太平洋证券股份有限公司刘国清,崔文娟近期对禾川科技进行研究并发布了研究报告《市场开拓期盈利阶段性承压，可转债募资布局新品类》，本报告对禾川科技给出买入评级，当前股价为34.56元。

(相关资料图)

禾川科技(688320)

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。1）2022年公司实现营业收入9.44亿元，同比上升25.66%；归属于上市公司股东的净利润0.90亿元，同比下降17.85%；扣非后归母净利润为0.80亿元，同比下降19.79%。2）2023Q1公司实现营业收入2.76亿元，同比上升44.38%；归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比上升8.47%；扣非后归母净利润为0.19亿元，同比下降2.68%。

积极拓展产品线，PLC及机床增速较快。公司2022年实现营业收入9.44亿元，同比增长25.66%。公司各类产品销售均实现正增长，其中伺服系统仍为公司主力产品，PLC和机床产品则增速较快。公司伺服系统产品实现销售收入7.58亿元，同比增长14.98%，销售占比80.3%。公司PLC相关产品实现销售收入1.21亿元，同比增长203.71%；机床产品实现销售收入0.24亿元，同比增长127.39%。公司积极拓宽产品线，在工业自动化和机床领域进行多类产品布局并取得成果。

新能源业务快速增长，毛利率有所承压。公司2022全年毛利率为30.44%，同比-6.03pct；归母净利润率为9.57%，同比-5.07pct；扣非归母净利润率为8.43%，同比-4.77pct；期间费用率为22.02%，同比-2.20pct。公司2023Q1毛利率为28.99%，同比-3.28pct；归母净利润率为7.80%，同比-2.58pct；扣非归母净利润率为6.79%，同比-3.27pct；期间费用率为21.32%，同比-1.85pct。公司整体利润指标有所下滑，主要系公司在光伏、锂电等新兴行业为扩大市场份额，整体产品销售价格上有所降低，因此导致毛利率阶段性承压。

公司发布可转债预案，积极布局新品类。公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，计划募资不超过7.5亿元，用于建设高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目、微型光伏（储能）逆变器研发及产业化项目和补充流动资金。公司在原有的技术基础及客户基础上积极布局新品类，有望构建长期的第二成长曲线。

盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为14.27/19.79/25.76亿元，同比+51.15%/38.67%/30.14%；归母净利润为1.53/2.26/3.04亿元，同比+69.20%/47.86%/34.61%；EPS分别为1.01/1.50/2.02元，对应PE分别为33/23/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品和技术开发风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.81亿，根据现价换算的预测PE为28.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为50.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，禾川科技（688320）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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