一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本

一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方

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面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。这两方面既有联系，也有区别。

为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。

一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：

（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资的例子就是政府债券投

资。

（2）经营风险溢价:是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。一

些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。

（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，

股东要求的报酬率也就越高。

由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的

资本成本不同。

资本资产定价模型

KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）

式中：

Rf──无风险报酬率；

β──该股票的贝塔系数；

Rm──平均风险股票报酬率；

（Rm－Rf）──权益市场风险溢价；

β×（Rm－Rf）──该股票的风险溢价。

【例】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。普通股

的成本为：

Ks＝10%＋1.2×（14%－10%）＝14.8%

债务成本

估计债务成本就是确定债权人要求的收益率

加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资本的比重。其中的

权数可以有三种选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。

ABC 公司按平均市场价值计量的目标资本结构是：40%的长期债务、10%的优先股、50%的

普通股。长期债务的税后成本是3.90%,优先股的成本是8.16%，普通股的成本是11.8%。

『正确答案』该公司的加权平均成本是：

WACC＝（40%×3.9%）＋（10%×8.16% ）＋（50%×11.8%）

＝1.56%＋0.816%＋5.9%

＝8.276%

影响资本成本的因素